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◎记者 严晓菲 黄冰玉
在政策引导与市场创新双轮驱动下，券商正积极为债市“科技板”建设添砖加瓦。上海证券报记者自业内了解到，除承销科创债外，券商正在探索科创债做市新路径，希望借助“承销+做市”模式推动一二级市场协同发展，激活科创债市场生态。
在业内人士看来，当前，券商发力科创债一二级市场联动，既面临着资质评估、资金成本等方面的挑战，也迎来了自身发展的新机遇。在此背景下，市场正翘首以盼在机制安排等方面能进一步完善，为服务科创用途资金的“源远流长”营造良好生态。
券商积极推动科创债发行
科创债发行如火如荼，背后离不开券商积极发挥资本市场中介作用：一方面，券商通过广泛推介询价，帮助引入基石投资者；另一方面，券商积极开展做市报价服务，提升科创债市场的流动性。
债市“科技板”启动后，从头部券商到中小券商均积极抢滩科创债承销。例如，中信证券助力长江产业集团成功发行14亿元科技创新公司债券，全场认购倍数达3.7倍；中信建投助力中国石化资本成功发行新一期科技创新公司债券，该期债券创央企资本公司同期限科技创新公司债券发行利率历史新低。
除承销科创债外，券商在政策指引下，还在积极探索科创债做市新路径。
日前，上交所发布《关于进一步支持发行科技创新债券服务新质生产力的通知》（下称“通知”），明确提及要优化科技创新债券做市等交易机制安排。
作为最早获得债市做市资格的券商，东方证券在科创债做市方面已取得初步成效。目前，该券商已为在银行间及交易所市场发行的150多只科创债提供包括双边报价、iDeal优选报价、债券篮子报价等在内的多种方式的做市报价服务，有效提升科创债的市场流动性。
打造科创债一二级市场联动生态
上交所还在通知中提到，鼓励证券公司为科技创新债券提供承销与做市报价联动服务，并将证券公司开展科技创新债券承销、做市业务情况纳入证券公司年度评价、参与创新业务或产品试点的考虑因素。
在此背景下，券商响应号召，借助“承销+做市”模式推动打造一二级联动、投融资协同的良好市场生态。
日前，中国银河证券担任主承销商和综合做市商，助力工行在银行间市场成功发行“中国工商银行股份有限公司2025年科技创新债券（第一期）（债券通）”。中国银河证券表示，公司凭借“投行+投资+做市”的专业优势，助力工行本期科技创新债券成功发行，并在二级市场发挥金融科技优势，提升科创品种的市场吸引力和流动性。
在机构人士看来，采取“承销+做市”模式帮助发行人发行科创债，将在发行端和投资端均产生积极影响，从而进一步提升科创债市场的流动性。
对发行人而言，招商证券相关负责人表示，券商通过做市提供双边报价，提升科创债流动性和定价公允性，吸引更多投资者参与认购，能够降低融资成本，提升融资效率。
从投资者角度来看，该模式提供了更稳定的交易环境。华安证券固收团队表示，做市商能够促进价格发现，显著减少市场买卖价差，降低交易成本，提升交易效率。同时，主承销商作为做市商，有助于协助投资者更好地理解科创债的投资价值，做出合理的投资决策。
而对于整个科创债市场发展而言，这一模式增强了科创债市场的活力与韧性。方正证券固收首席分析师李清荷表示，通过承销与做市机制的建立，有助于形成科创债收益率曲线，使其成为债券二级交易和一级发行的参考，优化债券市场发行定价机制，也能够进一步发挥债券市场对实体经济的支持作用。
科创债发行生态建设任重道远
在业内人士看来，建立一二级市场联动的科创债发行生态，也能够为券商自身带来发展机遇。
一方面，丰富了券商业务收入来源，对综合服务能力提出了更高要求。华安证券认为，随着证券行业竞争的加剧，传统的承销佣金收入不断下降，做市业务通过买卖价差及提供流动性服务获取收益，有望成为新的收入增长点。另一方面，全流程参与科创债的一二级市场流通，有助于主承销商加深对科技企业和市场的理解，积累项目经验，为业务创新与拓展奠定基础。
然而，作为科创用途资金流动的重要推手，券商发力科创债市场一二级联动仍任重道远。
华安证券固收团队对记者表示，在前期业务推动过程中，存在发行人资质评估难度大、做市资金成本高、市场参与度低等三方面挑战。
因而加强一二级市场协同能力至关重要。在李清荷看来，应当引导券商树立售后服务意识，探索在二级市场持续提供双边报价并反哺一级市场，形成“承销+做市”的业务链条。同时，发行人也应将二级市场交易情况作为重要参考指标。
招商证券相关负责人表示，需要优化券商内部一级承销和二级做市收益分配，鼓励和激励并举。
为进一步发展科创债市场的“承销+做市”模式，市场亦翘首以盼在机制安排等方面能进一步完善。
李清荷认为，可以进一步完善增信机制，通过科技创新债券风险分担工具、民营企业债券融资支持工具等为中小企业进行担保增信，促进中小科技企业的融资；完善相关配套措施，在审批流程、发债条款变更、质押融资、降低做市门槛、降低交易结算成本等方面提供便利，同时通过做市品种、交易方式的创新进一步提高做市效率。
华安证券建议，可以推出更多与科创债发行人业绩挂钩的债券品种，探索可转换为科创企业股权的创新债，优化转股条款设计，为投资者提供更多投资选择与退出渠道。
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