新品种上市丨纯苯-纯苯期货首日策略

专题：大商所纯苯期货和期权上市

　　能化

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　　新品种提前知

　　一、上市首日关注要点

　　1、纯苯期货的交易代码为BZ，交易单位30吨/手，最小变动价位1元/吨，最后交易日为合约月份的倒数第4个交易日，最后交割日为最后交易日后的第3个工作日；

　　2、首批上市合约为BZ2603、BZ2604、BZ2605和BZ2606。BZ2603成为期货上市后第一个合约，也将成为纯苯期货的首个交割月份；

　　3、上市首日（2025年7月8日）涨跌停板执行标准为±14%，按纯苯期货合约挂牌基准价5900元/吨测算，上市首日涨跌停板价格范围为5074-6726元/吨；

　　4、上市首日交易保证金为8%，按上市首日挂牌基准价5900元/吨测算，交易一手纯苯期货合的保证金约为14160元左右；

　　5、上市首日集合竞价时间为上午8：55—9：00；交易时间为9：00—11：30和13：30—15：00。

　　二、上市首日点评

　　（一）挂牌价升贴水分析

　　根据大商所公布纯苯期货的挂牌基准价5900元/吨，对比7月7日华东地区纯苯主流现货价格5865元/吨，期货升水现货35元/吨。

　　（二）全球以及国内纯苯供需格局

　　世界纯苯主产区集中在东北亚、北美地区和西欧，分别占2024年全球产能的51%、13%和12%。2023年排名世界前十位的纯苯生产企业的产能占比超过40%。其中，中石化的产能位居世界之首，约占总产能的8%，沙特阿拉伯国家石油公司位居第二，约占总产能的6.3%，中石油位居全球第三，约占总产能的5.3%。

　　我国纯苯的产能主要集中在华东及华南地区，约占总产能的50%以上，随后为华华北地区，产能约占全国总产能的20%。

　　从消费区域来看，全球纯苯主销区主要集中在东北亚、北美地区和西欧，分别占全球的60%、13%和10%。从实际的下游消费分布来看，近年来国内苯乙烯对于纯苯的需求量约占国内纯苯总需求量的45%，已内酰胺占17%，苯酚占14%，苯胺占12%，已二酸占7%。

　　根据原料来源的不同，纯苯可分为石油苯和加氢苯。石油苯是以石脑油为原料，作为乙烯和PX的副产品，通过石脑油裂解、催化重整、甲苯歧化和芳烃抽提的装置产出。而加氢苯则是以煤炭为原料路线，通过粗笨加氢装置生产。石油苯路径生产的纯苯理论成本=石脑油*1.14+1000；加氢苯路径生产的纯苯理论成本=粗笨*1.05+氢气成本+人工与折旧+其他成本。

　　（三）纯苯的价格影响因素

　　通过对纯苯和原油及石脑油等上下游产品的价格进行分析，发现产业链上下游价格存在较强的相关性，其中，苯乙烯作为纯苯下游最大的消费领域，其价格对纯苯的影响较大，同时具有一定的引导性。以纯苯华东地区主流价格和苯乙烯齐鲁石化出厂价为例，两者的价格走势相关性高达92.24%。进一步通过对纯苯和苯乙烯的历史价格走势分析，发现二者在过去十年间，2015-2017年间以及2023年至今的多数时间里面价格相关性较高。

　　此外，原油对纯苯的影响因素较大，且具有长周期的引导作用。以华东地区纯苯价格和国内原油主力合约收盘价为例，两者相关性高达83.35%。主要因为原油作为石化产业链的最源头，其价格波动可以通过产业链直接向下传导至纯苯。不过，从纯苯与原油的滚动相关性来看，2018-2019年期间两者相关性较低，在2020年一度甚至出现负相关。由此可见，油价长期对纯苯价格有引导，但在中短周期内，可能会因为供需逻辑的变化导致其价格与成本走势不同步。

　　（四）首日交易策略-单边空BZ2603策略

　　1．单边空BZ2603策略

　　纯苯上市首日，其期货合约挂牌基准价升水现货价格，空头性价比较高。建议投资者逢高做空为主，理由如下：

　　（1）供应方面，今年下半年纯苯新增产能预计在156万吨左右，同时今年以来纯苯进口量大增，若下半年调油需求偏弱，纯苯进口增量将维持高位。此外，从过往纯苯的检修节奏来看，下半年纯苯检修季节性结束，检修装置重启，供应压力逐渐增加。因此从当下至BZ2603交割月份来看，纯苯整体处于“国内检修恢复+下半年新增产能持续投放+进口增量”的供应宽松格局。

　　（2）需求方面，尽管目前主力下游苯乙烯的开工负荷提升较多，周度产量同环比处于高位，但从下半年至明年3月期间苯乙烯将逐步从需求旺季转为淡季，同时目前苯乙烯厂内库存也累库至高位，后续需求预计持续走弱，给予纯苯的需求支撑预计减弱。