隐藏款溢价6.7倍！泡泡玛特CRYBABY上新秒售罄，近期股价却持续承压

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　　近日，泡泡玛特旗下热门IP CRYBABY发布全新的“度假模式”（Vacation Mode On）系列，这是泡泡玛特时隔5个月再度推出CRYBABY搪胶系列盲盒，一经发布秒售罄。

　　10月31日，泡泡玛特低开低走，截至界面新闻发稿，公司报222港元/股，股价下跌了3.39%。近期，公司股价出现持续的回调，10月份以来股价跌幅已达16.87%。

　　据悉，泡泡玛特本次推出的CRYBABY“度假模式”新品系列包含6个常规款和1个隐藏款，单个盲盒129元，整盒价774元。得物App数据显示，隐藏款“美人鱼的眼泪”成交价从129元升至999元，溢价仅6.7倍，弱于今年5月发售的CRYBABY“豹豹猫猫”系列搪胶毛绒挂件，后者隐藏款“豹豹猫猫”发售后成交价由79元上涨至1186元，溢价14倍。今年1月，CRYBABY推出了“爱神的眼泪”系列搪胶毛绒吊卡，价格199元上涨至445元，溢价1.2倍。

　　近期，泡泡玛特业绩强劲。10月21日，泡泡玛特发布公告，2025年第三季度整体收入同比增长245%至250%。其中，中国收入同比增长185%至190%；海外收入同比增长365%至370%。

　　第三季度，中国各渠道收入表现方面，线下渠道同比增长130%至135%；线上渠道同比增长300%至305%。海外各区域收入表现方面，亚太同比增长170%至175%；美洲同比增长1265%至1270%；欧洲及其他地区同比增长735%至740%。

　　事实上，分析师对于泡泡玛特未来的看法出现明显分歧。晨星分析师Jeff Zhang指出，投资者担忧泡泡玛特收入增速或于今年见顶，明年起增长动能可能放缓。

　　与晨星的谨慎态度形成对比的是，多家外资投行仍对泡泡玛特持乐观态度。野村、高盛、花旗和汇丰等机构在三季报发布后集体上调目标价，并维持“买入”评级。他们认为，泡泡玛特的IP矩阵多元化、全球渠道扩张及产能提升，足以支撑其未来数年的增长。

　　摩根大通也在近期将泡泡玛特评级从“中性”上调至“增持”，目标价由300港元上调至320港元。该行指出，尽管市场担忧其爆款IP的生命周期，但目前Labubu等核心产品仍处于全球售罄状态，显示需求依然强劲。

　　招商证券预计，泡泡玛特2025年净利润有望达到70亿元人民币，较市场一致预期高出约15%。这一差异主要源于市场可能低估了泡泡玛特海外业务的扩张规模与速度。