光大期货：1月15日金融日报

　　股指：

　　昨日，A股市场超跌反弹，Wind全A日内涨幅3.59%，成交额1.37万亿元TMT及消费板块领涨。大小盘指数小幅分化，中证1000上涨4.53%，中证500上涨3.54%，沪深300上涨2.63% ，上证50上涨1.78%。为维护近期人民币汇率稳定，央行先后宣布阶段性暂停从公开市场买入国债，和在离岸市场发行600亿元央票并计划在未来将央票发行常态化。目前银行间流动性整体较为充裕，上述政策不会对权益市场造成明显扰动。根据过去5年的历史经验来看，1月份指数波动通常较大，主要是由于政策和业绩双重真空期内，市场受流动资金影响较大。2025年政策预期仍集中在宽财政领域，其中化债和促销费是两条明显主线，市场目前预测2025年超长期特别国债发行规模将继续加大，重点支持“两重两新”项目。结合2024年11月的“6+4+2”化债方案，地方政府偿债压力将明显缓解。长期来看，影响A股走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市公司盈利能力回升还需要一段时间。

　　国债：

　　国债期货收盘涨跌互现，30年期主力合约跌0.06%，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.20%，2年期主力合约涨0.12%。公开市场方面，央行昨日开展了550亿元逆回购操作，期限为7天，操作利率为1.50%。因有71亿元7天期逆回购到期，净投放449亿元。银存间质押式回购利率集体上涨。1天期品种报1.9656%，涨9.81个基点；7天期报2.2972%，涨27.49个基点。12月金融数据整体延续11月特征，政府债支撑社融增速回暖，地产销售端回暖带来居民长贷回升，但企业融资需求依旧偏弱，仍需政策继续发力。短期来看，在缺乏进一步利多因素的情况下，上周起债市迎来回调，短期来看，资金面难以大幅转松，同时稳增长政策推动经济持续好转，资金利率与长期国债收益率持续出现倒挂，短期债市缺乏继续走强动力。

　　贵金属：

　　隔夜伦敦现货黄金震荡偏强，上涨0.25%至2674.37美元/盎司；现货白银上涨0.74%至29.818美元/盎司；金银比89.6附近。美国12月PPI同比上涨3.3%，为2023年2月以来的最高，高于前值3%，但增幅低于预期3.5%；核心PPI同比上涨3.5%，高于前值3.4%，低于预期的3.8%。美国12月份PPI意外低于预期，缓解市场部分担忧，但通胀压力不减。当前美联储正陷入经济摇摆和通胀预期走高的情形，对其货币政策形成约束，不过就业韧性和通胀担忧下，美联储在今年一季度放缓降息是大概率事件，利率概率显示1月和3月美联储不降息概率均在走高，对金价偏利空，但市场同样担心特朗普正式入驻白宫后给全球经济、地缘格局带来混乱，存在一定避险情绪。基本面方面，国内央行连续第二个月增持黄金给予市场一定信心。市场情绪摇摆下资金采取观望态势，仍以高位震荡格局看待。